投资要点:

    事件:公司披露2019 年年报,实现总营收160.3 亿元,同比增添24.3%,实现归母净利润27.4亿元,同比增添21.6%(业绩增添切合预期);同时公司披露2020 年一季报,实现营收41.4亿元,同比增添9.6%,实现归母净利润9.4 亿元,同比镌汰8.5%(业绩增添切合预期)。1Q20因权益市场大幅颠簸,合并报表投资收益+公允价值变换合计下降58.3%,拖累净利润增添,但信托收入增添展现出头对新冠肺炎疫情下较强的韧性。

    信托业绩一连保持量价齐升,期末计提信托营业筹备金浮现审慎原则。根据五矿信托单体报表,2019 年五矿信托累计实现业务收入41.6 亿元,同比增添41.7%;整年实现净利润21.0 亿元,同比增添22.3%,信托营业手续费收入同比增添47.4%至35.3 亿元,信托资产局限8,849.8 亿元,逆势大幅增添47.6%(行业局限压缩 4.85%),信托酬金率从0.48%提升至0.54%,量价齐升得益于公司自动打点局限不停提升,消费金融营业快速增添发动自动打点局限占比从47.8%提升至73.5%。根据银监办发[2016]58 号,为了增强抗风险手段,并浮现审慎性原则,公司对信托资产计提信托营业筹备金,合计镌汰利润3.45 亿元。值得注意的是1Q20 得益于信托手续费收入增进公司合并报表手续费收入同比逆势增进43.8%,彰显信托营业较强的谋划韧性。展望未来,公司将全力打造“一核”“两翼”“四概略系”的新发展名堂。看好公司在行业严禁锢下一连,实现业绩稳健增添。

    外贸租赁回归本源。2019 年外贸租赁实现营收41.7 亿元,同比镌汰4.0%;实现净利润7.4 亿元,同比增添8.5%。期末融资租赁资产余额624.49 亿元,同比小幅收缩降幅1.3%,公司以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户,并全力改善传统营业结构,开拓高端机械装备、医疗装备、新能源及新兴产业的市场份额,2019 年ROE 为7.9%,估量未来保持稳定。

    证券营业新一届带工头子到位,未来增添可期。2019 年五矿证券实现营收12.6 亿元,同比增添109.1%,首要为证券经纪营业收入、投行营业收入、利息净收入和资管营业收入分别同比-11.5%、314.6%、8.2%和174.3%所致;整年实现净利润3.2 亿元,同比增添33.8%。2019年12 月,深圳证监局许诺郭泽林接受五矿证券董事长任职资格,看好公司新一届带工头子下打造市场机制成熟、产业配景优势突出的特色券商。

    投资提议:公司焦点子公司盈利手段显著优于行业平均水平,看好公司2020 年业绩一连稳健增添。团结2019 年年报和2020 年一季报,我们下调盈利预测,估量公司2020 年至2022 年归母净利润分别为29.58、34.56 和38.17 亿元(此前2020 年至2021 年预测为33.44 和37.04亿元,并新增2022 年预测),同比增速分别为8.1%、16.9%和10.4%,ROE 分别为8.2%、8.8%和8.9%。团结上市同业平均给以五矿信托13.62 倍PE 估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给以相对守旧的1 倍PB,整体15%折扣系数,获得公司合理目标市值为420.9亿元,当前股价对应2020 至2022 年PB 分别为0.9X、0.8X 和0.7X,维持买入评级。

    风险提醒:信托局限收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率一连下行

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